公司在股權激勵的時候具體(tǐ)選擇哪種契約類型，具體(tǐ)考慮什麽因素呢？西方學術界一(yī)般從個方面進行解釋：激勵能力、會計處理和稅收節約。但事實上，西方及中(zhōng)國的諸多的研究已經表明股權激勵契約類型的選擇還受到諸如：股權結構（股權性質、股權集中(zhōng)度、股權制衡度、行業特性、公司成長性、公司規模、公司盈利能力、公司内部治理機制等多種因素的影響。

激勵能力的影響一(yī)一(yī)股票期權帶來更多的投資(zī)沖動

如前文所述，股票期權和限制性股票兩種方式，在某些安排之下(xià)，被激勵對象可以不支付或少支付現金即可獲得标的資(zī)産，從被激勵對象的角度來說是風險較小(xiǎo)、收益較高的股權激勵方式。限制性股票由于激勵對象是以低價甚至無償獲得股權，因此，激勵對象從形式上幾乎在授予日就已經得到了這種激勵，特别是當被激勵對象還支付了一(yī)定金額的持股成本時，股權激勵和增資(zī)入股的界限往往不容易界定。股票期權風險則較高，由于行權價是根據現行市價來确定的，如果未來公司的股票價格并未一(yī)路走高，而是低行權價，那麽激勵對象就可能“竹籃打水一(yī)場空”。因而，相對于限制性股票，股票期權對于規避風險的激勵對象而言，更會促使其積極行動，促進股價的持續上漲。

會計利潤是影響企業股權激勵契約類型選擇的重要原因。股權激勵在美國的發展曆史就充分(fēn)證明這一(yī)點。對于期權的會計處理，美國的會計準則經曆了從“内在價值法”到選擇性執行“公允價值法”再到強制執行“公允價值法”的發展過程，而伴随着這一(yī)變化，期權作爲一(yī)種主要的股權激勵方式，由于其對報表美化作用的逐步喪失，經曆了從盛到衰的過程。

成本費(fèi)用雖然降低公司的會計利潤，但其同時具有“稅盾效應”，即可減少實際的稅收繳納。成本的節約是賬面的，而稅收的支出卻是“真金白(bái)銀”的流出。對公司來說，雖然股票期權無需支付實際的現金成本，但是企業卻要承擔稅金的流出。從這個意義而言，如果想節約稅收及現金流，應當采用非股票期權的股權激勵方式，例如限制性股票或股票增值權等。從另一(yī)方面來看，如果公司的業績壓力更大(dà)，比如面對融資(zī)等方面的需求時，采用不确認股權激勵成本的契約方式将是理想之選。顯然，邊際稅率高的公司比邊際稅率低的公司在這一(yī)點上更加敏感。

國有控股和非國有控股企業的差别在于控股股東或實際控制人的股權性質不同。控股股東的性質對公司在所處行業、資(zī)源獲取能力等方面有諸多的影響，相應的會影響到公司的業績、股權結構和治理的有效性，高管的選聘機制等多個方面。公司股權性質的差異，通常也會引緻公司的人員(yuán)素質、結構，薪酬激勵機制，外(wài)部監管環境以及适用的法律法規環境都有很大(dà)的差别。在中(zhōng)國上市公司中(zhōng)，由于國有資(zī)産的監管經曆了從松到嚴的過程，因此中(zhōng)國的國有企業的股權激勵早期經曆了期股、期權、限制性股票，甚至管理層收購等多種模式；直至内外(wài)部環境變化後，“避免國有資(zī)産流失”的觀點逐步成爲國資(zī)監管的主流，曾經盛行全國的管理層收購被國家在年叫停，國有企業逐漸放(fàng)棄了對高級管理人員(yuán)的直接股權轉讓，較少或審慎采用“限制性股票”的方式，甚至逐步邊緣化股權激勵。相反的，民營經濟由于其資(zī)源禀賦較少，普遍處于初創期，缺乏現金激勵的手段與能力等原因，面對自身發展，對人才的吸引、保留等要求，激勵需求強烈，但由于沒有上市，沒有連續交易的股價作參考，期權的實施不具有明顯的可行性和吸引引力，普遍采用了限制性股票的激勵方式，給與高管、核心技術人員(yuán)限制性股票，但随着創業闆開(kāi)版的影響，原先無償或低價獲得的股票，随着公司的上市迅速的轉化成現實的巨額财富，并産生(shēng)了巨大(dà)的示範效應，因此，拟上市公司在上市之前實施限制性股票，并積極推動公司上市，成爲創業闆開(kāi)版以來中(zhōng)小(xiǎo)民營企業主要采用的一(yī)種激勵方式。

股權集中(zhōng)度和股權制衡度的影響——股權集中(zhōng)度低的公司會避免股權的進一(yī)步稀釋。

諸多研究表明，股權集中(zhōng)度是影響公司股權激勵方式和股權激勵效果的重要因素。劉茂平認爲爲，由于股權激勵可能打破原有的股權架構，從而對大(dà)股東的控制權産生(shēng)一(yī)定程度的影響。股權激勵計劃的制定及實施，在股權集中(zhōng)度較高的公司，特别是缺乏其他有效股東制衡措施的情況下(xià)，将更容易受到控股股東、董事會等層面的操縱，甚至出現高層管理人員(yuán)通過推行股權激勵侵吞國有資(zī)産，損害中(zhōng)小(xiǎo)股東利益的情況。通常股權集中(zhōng)度高的公司，對于因股權激勵導緻的公司控制權被攤薄的擔憂較少，因而願意接受将股權轉讓給被激勵對象的限制性股票方式；而對于股權較爲分(fēn)散的，第一(yī)大(dà)股東控股優勢地位不明顯的公司，由于擔心控制權被進一(yī)步稀釋，通常會選用不會導緻控制權被稀釋的股權激勵方式，比如虛拟股票等。

行業特性對股權激勵方式的影響一(yī)一(yī)高科技企業比傳統行業更傾向于選擇股票期權模式。

不同的行業對于人才的需求類型存在顯著差異，其市場定位、發展模式及發展戰略的選擇也相應存在差異；不同行業的核心競争力、物(wù)質資(zī)本及人力資(zī)本的權重的差異情況，決定了其在股權激勵模式選擇方面存在顯著差異。布萊恩、黃和麗蓮研宄發現，股票期權在促使風險規避型投資(zī)于高風險、高利潤的項目方面比限制性股票更有效。桑德斯和漢姆布瑞克也對這種現象進行了解釋，股票期權由于其不對稱的特點，滿足行權條件可以帶來收

益而不滿足行權條件可以放(fàng)棄行權，促使經理人員(yuán)青睐于高風險、高回報的項目。因此，處于高科技行業的公司，由于其本身具有的高風險、高增長的行業特性，加之對行業發展速度的樂觀預期，采用股票期權的激勵作用将更加顯著高于其他行業公司。相反，史密斯和沃茨（通過實證檢驗發現，處于受管制的行業（如保險、天然氣、電力、銀行業等）中(zhōng)的上市公司卻較少采用股票期權計劃。股權激勵的實踐也表明，在歐美的許多高科技企業中(zhōng)，大(dà)多采用股票期權的激勵方式，而該種方式也極大(dà)的刺激該企業的發展和超越，如世界知(zhī)名的微軟、蘋果、因特爾等。

公司成長性的影響一(yī)一(yī)高成長性公司更傾向于選擇股票期權模式

諸多學者的研究表明，成長性是影響公司股權激勵模式選擇的重要因素。周建波、孫菊生(shēng)（年的研宄就印證了上述觀點，處于企業發展生(shēng)命周期不同階段的公司對于不同股權激勵的模式選擇存在顯著不同。萊維倫等（通過實證研宄表明，高成長性公司更多的采用股票期權計劃。處于初創期的公司由于基礎較低，因而成長性一(yī)般都較高，通常可能實現遠超出行業平均水平的增長率，甚至會出現翻倍增長的情況，一(yī)般具備上述特點的公司，由于自身積累及資(zī)本投入相對于經營規模的擴張嚴重不足，因此對現金的需求量很大(dà)，無法拿出大(dà)額的現金對企業高管及核心技術人員(yuán)實施即時的激勵；加之，公司确實具備良好的未來增長空間，增長潛力巨大(dà)，因此發行股票期權，将激勵對象的自身利益與公司未來的上市以及上市以後二級市場的股價波動緊密聯系在一(yī)起，使其分(fēn)享公司快速成長所帶來的收益。這樣，一(yī)方面降低了當期的實際現金支出，另一(yī)方面增強了員(yuán)工(gōng)的歸屬感，實現了激勵、團結員(yuán)工(gōng)的目的，真正實現了一(yī)舉兩得。同樣，對于處于快速擴張期的公司，現金流量壓力同樣很大(dà)，往往需要利用财務杠杆來籌措擴張所需資(zī)金，因此應盡量避免實施需要大(dà)量現金流出的股權激勵方式。而股票期權恰好具備這樣的特點和優勢，因而自然成爲備受推崇的選擇。相反，限制性股票一(yī)般适用于處于成熟期或衰退期的公司，已經進入穩步發展階段，成長性一(yī)般不高，因此，限制性股票的實施，将有助于保留人才，因爲隻有達到了固定的期限，激勵所用股票才真正歸激勵對象所有；激勵對象若在限制期内離(lí)幵公司，則其獲贈或低價購買的股票将被收回，從而增大(dà)其跳槽的機會成本，最終實現留人的目的。

谌新民、劉善敏（采用統計回歸的方法對我(wǒ)國上市公司年的截面數據進行了分(fēn)析，研究發現區域範圍、資(zī)産規模對公司經營業績、經營者持股比率具有顯著影響。一(yī)般而言，規模較小(xiǎo)的（拟）上市公司，其對于高速成長的需求更強烈，因而在決策時更偏重于投資(zī)實施風險較高的項目，因而采取股票期權激勵的可能性也越大(dà)；而公司規模達到一(yī)定水平的大(dà)公司，由于其資(zī)産及盈利基數已經達到一(yī)定的規模，企業管理方面也出現了各種制衡措施，相對而言決策效率下(xià)降等因素，導緻其發展戰略及執行層面更加傾向于穩中(zhōng)求勝的導向，因此，由于投資(zī)決策程序及風險控制的加強，在對外(wài)投資(zī)及項目選擇上通常持鳳險厭(yàn)惡的态度，因而在股權激勵模式上也相應會選擇限制性股票等方式。

盈利能力的影響一(yī)一(yī)低盈利能力公司選擇可以避免現金支出和業績攤薄的激勵方式。

盈利能力強的上市公司通常也具備良好的現金流量，因此，股權激勵模式的選擇具備更大(dà)的靈活度，而盈利能力差的公司出于維護公司業績水平及避免現金流出的角度考慮，往往選擇股票期權的模式。股票期權模式對公司現金流的影響相對最小(xiǎo)（若股票來源爲回購，會産生(shēng)一(yī)定影響），但限制性股票往往需要公司或股東動用大(dà)量的“真金白(bái)
銀”，對現金流影響較大(dà)。在新會計準則頒布之前，由于沒有對股權激勵成本費(fèi)用化的要求，股權激勵的實施不會對實施公司的經營業績産生(shēng)影響；但随着新準則的頒布以及逐步推廣，股權激勵成本被要求計入實施年度，因而會大(dà)幅影響公司業績，導緻許多盈利能力相對較弱的上市或拟上市企業推遲或者放(fàng)棄實施股權激勵計劃。